隨著數(shù)字人民幣試點(diǎn)的不斷鋪開(kāi)，針對(duì)數(shù)字人民幣的定位、屬性、價(jià)值還存在一些認(rèn)知誤區(qū)。比如，數(shù)字人民幣與電子支付是怎樣的關(guān)系、數(shù)字人民幣是否會(huì)替代紙幣等熱點(diǎn)問(wèn)題，此前已有過(guò)諸多討論。

如何區(qū)分央行數(shù)字貨幣與商業(yè)銀行的M1貨幣以及其他各種貨幣？它們作為貨幣的可行性和穩(wěn)定性怎么樣？如何理解數(shù)字人民幣定位于M0？中國(guó)人民銀行是否應(yīng)該加快發(fā)行并更多地發(fā)行數(shù)字貨幣？數(shù)字貨幣需要國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)么？

4月16日，在2022清華五道口全球金融論壇上，中國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng)周小川，詳細(xì)分析了上述問(wèn)題。

商業(yè)銀行賬戶里的M1，作為貨幣的可行性和穩(wěn)定性怎么樣？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，央行貨幣就是穩(wěn)定的，央行發(fā)行的是M0（流通中的現(xiàn)金），商業(yè)銀行賬戶里的錢M1（狹義貨幣供應(yīng)量）是商業(yè)性貨幣，不具有100%的穩(wěn)定性。

對(duì)此，周小川認(rèn)為，這一說(shuō)法是值得質(zhì)疑的，也容易引起一些信任上的混亂?！吧虡I(yè)銀行的貨幣或賬戶里的資金具有相當(dāng)高的穩(wěn)定度，當(dāng)然也不是100%的穩(wěn)定。商業(yè)銀行有的會(huì)出問(wèn)題，會(huì)破產(chǎn)，破產(chǎn)時(shí)你的資金也可能會(huì)拿不出來(lái)，但也是個(gè)別現(xiàn)象?！?/p>

“為什么說(shuō)商業(yè)銀行也可以發(fā)行M0？其中一個(gè)例子是中國(guó)香港?！敝苄〈ǚQ，中國(guó)香港過(guò)去有匯豐、渣打兩家發(fā)鈔行，1997年又加入了中銀香港，三家商業(yè)銀行進(jìn)行發(fā)鈔，但是對(duì)三家商業(yè)銀行的要求是非常高的，所以三家銀行發(fā)的港幣也是高度穩(wěn)定的。監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行的要求是相當(dāng)高的，特別是發(fā)鈔行要求會(huì)更高，比如，一是很高的資本充足率；二是，商業(yè)銀行要求有準(zhǔn)備金，包括存款準(zhǔn)備金、清算準(zhǔn)備金；三是，有存款保險(xiǎn)機(jī)制，保證清盤時(shí)能夠償付；四是要有強(qiáng)有力的監(jiān)管，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)方和負(fù)債方的質(zhì)量都有明確的要求，對(duì)資產(chǎn)方有風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的安排，要做壓力測(cè)試，這些監(jiān)管保證了銀行的質(zhì)量；五是，公司治理，這些銀行必須有制衡的結(jié)構(gòu)，隊(duì)伍要有足夠的專業(yè)性，要有合格的內(nèi)審和外審，對(duì)高管也有一定的要求。

周小川認(rèn)為，在上述情況下，商業(yè)銀行的M1具有非常高度的接近中央銀行貨幣的特征，因此，不能說(shuō)這是商業(yè)貨幣、是不穩(wěn)定的。

周小川指出，第三方機(jī)構(gòu)如果想創(chuàng)新，想做數(shù)字貨幣或者參與支付系統(tǒng)，就要向高標(biāo)準(zhǔn)靠攏。穩(wěn)定幣不是自稱的，要有一系列條件考核與證明。“當(dāng)前，有很多創(chuàng)新的嘗試是針對(duì)穩(wěn)定幣，穩(wěn)定不穩(wěn)定不是自稱的，要看是否有100%的準(zhǔn)備金、資產(chǎn)方安全與流動(dòng)性如何、是否想繞過(guò)監(jiān)管、是否考慮過(guò)在惡劣情況下進(jìn)行壓力測(cè)試等等?！彼Q。

“出錯(cuò)在技術(shù)上并不可怕，關(guān)鍵是怎么改變技術(shù)。但出了錯(cuò)以后不能用錢覆蓋住，對(duì)外也不說(shuō)?！敝苄〈ㄕf(shuō)，大型科技公司和科技金融公司的發(fā)展是有前途的，在支付業(yè)大有前景，但要講究誠(chéng)信，不要耍小聰明，提高質(zhì)量，向高標(biāo)準(zhǔn)看齊。

周小川強(qiáng)調(diào)，不要輕易動(dòng)搖對(duì)商業(yè)銀行賬戶資金的信任，發(fā)鈔是最高等，參與支付是在支付中某一個(gè)環(huán)節(jié)起作用，甚至參與支付收單行，收單也是參與支付，每個(gè)層次上的工作要求是不一樣的。

如何理解數(shù)字人民幣定位于M0？

對(duì)于數(shù)字人民幣定位于M0，有人表示理解，也有人提出了質(zhì)疑。

周小川解釋稱，研發(fā)數(shù)字貨幣是為了替代M0，這表明數(shù)字貨幣是把應(yīng)用的重點(diǎn)放在零售環(huán)節(jié)，特別是借助于互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)終端給大家提供更大的方便。

“在發(fā)展數(shù)字貨幣的早期，沒(méi)有打算想替代金融市場(chǎng)交易，如股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)。也有人提出可以用以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣來(lái)替代，這引起研發(fā)重點(diǎn)的考慮，對(duì)現(xiàn)行系統(tǒng)會(huì)不會(huì)造成某種沖擊和混亂，因此我們所說(shuō)的聚焦于替代M0是可以有多方面的觀察和解讀的?！彼Q。

周小川同時(shí)指出，M0和M1之間并不是隔絕和截然分開(kāi)的，賬戶里的錢如果合規(guī)可以提出來(lái)做現(xiàn)金，在一定條件下，M0和M1中間有個(gè)管道連通，近似等價(jià)，不會(huì)出現(xiàn)M0是央行貨幣就是高度穩(wěn)定的、M1不穩(wěn)定的情況。

中國(guó)人民銀行是否應(yīng)該加快發(fā)行并更多地發(fā)行數(shù)字貨幣？

當(dāng)前，很多國(guó)際討論認(rèn)為，中國(guó)數(shù)字貨幣發(fā)展很快，是將來(lái)了不起的“武器”，是央行的資產(chǎn)?！柏泿虐l(fā)行是資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，也就是說(shuō)中央銀行要通過(guò)制度保障、承諾和后援支持來(lái)保障央行發(fā)出去的貨幣有購(gòu)買力，到時(shí)候能用，所以是一種負(fù)債。因此從這個(gè)角度來(lái)講，想把數(shù)字貨幣應(yīng)用在其他方面并不是那么容易。”周小川稱。

周小川認(rèn)為，國(guó)家可以賦予貨幣強(qiáng)制性的命令，比如什么樣的交易必須用什么貨幣，可能這種貨幣的地位就有所提升，但也有可能只是一個(gè)過(guò)手的中介。

“我們邊貿(mào)中發(fā)生過(guò)這樣的現(xiàn)象，中國(guó)和邊境國(guó)家的貿(mào)易，我們鼓勵(lì)既可以用對(duì)方的貨幣，也可以用人民幣，但有的地方就是人民幣好用，對(duì)方的貨幣不好用；也有的交易，商戶收了貨幣以后不管是M0形式還是M1形式，都爭(zhēng)取當(dāng)天下班前送回銀行，銀行也爭(zhēng)取下班以后再加一點(diǎn)班把貨幣轉(zhuǎn)出去，轉(zhuǎn)到對(duì)方國(guó)家，不保留這種貨幣頭寸。原因或是在于擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)，也有不少是因?yàn)樯霞?jí)行要求不保留對(duì)方貨幣的頭寸?！敝苄〈ㄕf(shuō)。

周小川強(qiáng)調(diào)，數(shù)字貨幣要注重它的真實(shí)應(yīng)用，不是強(qiáng)制某類交易必須用這個(gè)貨幣?！皬氖褂玫慕嵌葋?lái)講，最后要看到老百姓愿意把這種貨幣放在錢包里，今天用也行，明天用也行，收了錢（不管是紙質(zhì)的還是數(shù)字的）并不著急送還給銀行，這是一個(gè)考驗(yàn)，要著重考慮。”他稱。

數(shù)字貨幣有不同的賽道，如何看待競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系？

周小川表示，要鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)之后應(yīng)該創(chuàng)造一定條件試點(diǎn)。只有經(jīng)過(guò)試點(diǎn)，有多種方案并且之間存在競(jìng)爭(zhēng)，才能產(chǎn)生優(yōu)勝劣汰。

“不同于其他制造業(yè)和生產(chǎn)領(lǐng)域，貨幣領(lǐng)域可能更加敏感，因此，在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中要注意公平，不能惡意打壓對(duì)手方，也不能破壞金融基礎(chǔ)設(shè)施，輕易地替代金融基礎(chǔ)設(shè)施可能造成的風(fēng)險(xiǎn)比較大?！彼Q。

需要注意的是，周小川認(rèn)為，創(chuàng)新出的東西最開(kāi)始肯定是缺少通用性或互操作性，在一定階段，還是要有一些主管部門、監(jiān)管部門或協(xié)會(huì)來(lái)加強(qiáng)通用性，制定一些通用性的標(biāo)準(zhǔn)和互操作，這樣有可能多方并行，但是會(huì)增加通用性，將來(lái)才能真正方便老百姓。

周小川強(qiáng)調(diào)，數(shù)字貨幣不可能一開(kāi)始太強(qiáng)調(diào)高度的一致性，不可能事先決定由誰(shuí)做標(biāo)準(zhǔn)，先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)是制定不出來(lái)的，只有在實(shí)踐中多方案并行，競(jìng)爭(zhēng)選優(yōu)，后來(lái)到一定階段有些機(jī)構(gòu)來(lái)增強(qiáng)這種通用性，才能強(qiáng)制性地或者半強(qiáng)制性地推進(jìn)互通性。這也是現(xiàn)在國(guó)際上對(duì)數(shù)字貨幣的一個(gè)做法。

總的來(lái)講，數(shù)字貨幣有幾個(gè)不同的賽道。一是Token-based以代幣為基礎(chǔ)的賽道，另一種是account-based以賬戶為基礎(chǔ)的賽道，以支付指令為基礎(chǔ)的也可以是一個(gè)賽道。

“有的錢包里裝的是Token（代幣），有的錢包里裝的是現(xiàn)金，有的錢包是連著銀行賬戶，有的錢包里裝的是支票，也可以有混合的錢包。數(shù)字貨幣發(fā)展到現(xiàn)在，錢包的概念用得比較多。真正不同的產(chǎn)品是在不同的賽道上競(jìng)爭(zhēng)。”周小川表示。

周小川強(qiáng)調(diào)，發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)有很多不同的賽道，最需要警惕的就是創(chuàng)新者、BigTech、FinTech不要挪用客戶資金。“確實(shí)有一些人一開(kāi)始設(shè)計(jì)系統(tǒng)就想挪用人家的錢，但是屬于少數(shù)，大多數(shù)情況下都是后來(lái)在運(yùn)行過(guò)程中出了問(wèn)題，出現(xiàn)窟窿了，才不得不挪用客戶的資金?！彼Q。

數(shù)字貨幣是否需要立法先行以及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)？

有觀點(diǎn)認(rèn)為，數(shù)字貨幣當(dāng)前需要立法先行，要有國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)?！斑@個(gè)愿望是好的，但是還在研發(fā)、創(chuàng)新過(guò)程中，不可能把立法搞那么清楚。”周小川稱。

根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》的規(guī)定，人民銀行負(fù)責(zé)發(fā)行人民幣、管理人民幣流通，同時(shí)要維護(hù)支付清算系統(tǒng)的正常運(yùn)行。

“如果人民銀行要發(fā)行一個(gè)新版人民幣，不管是硬幣還是紙幣或者什么類型的貨幣，都要事先發(fā)公告，要禁止偽造貨幣，任何單位、個(gè)人不得印制、銷售代幣票券，一定程度上擋住了代幣產(chǎn)品隨隨便便就發(fā)行出來(lái)，因?yàn)槿魏螁挝欢疾粶?zhǔn)發(fā)行?！敝苄〈ㄕf(shuō)，數(shù)字貨幣研發(fā)出來(lái)屬于人民幣，并沒(méi)有說(shuō)要先立法，不立法就不能有數(shù)字人民幣，“因此冬奧會(huì)試點(diǎn)的e-CNY沒(méi)有法律障礙，而第三方發(fā)行貨幣是不行的，要有立法支持?！?/p>

談及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，周小川認(rèn)為，發(fā)行貨幣是主權(quán)事項(xiàng)，各個(gè)國(guó)家自己定義，不涉及國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，雖然大家希望國(guó)際組織能起到一定作用，特別是在跨境支付標(biāo)準(zhǔn)中起到引導(dǎo)和建立秩序的作用，但沒(méi)有法律上的要求必須先有標(biāo)準(zhǔn)了才能做。

周小川強(qiáng)調(diào)，跨境支付涉及很多問(wèn)題，特別是涉及匯率等，對(duì)于國(guó)際組織來(lái)講也都是難題。

地緣政治不穩(wěn)定情況下，數(shù)字貨幣會(huì)起到什么作用？

周小川稱，數(shù)字貨幣至少中國(guó)的e-CNY設(shè)計(jì)是為了零售，為了百姓方便、商戶方便，不是為了替代美元，“不排除e-CNY未來(lái)可能有跨境支付的前景，但估計(jì)也會(huì)注重于零售，跨境零售的應(yīng)用?！?/p>

當(dāng)前，部分國(guó)家受到SWIFT制裁，貿(mào)易、投資、金融市場(chǎng)都受到較大影響。周小川認(rèn)為，如果金融的支付系統(tǒng)或者支付通信系統(tǒng)滑入某種冷戰(zhàn)格局，對(duì)大家來(lái)說(shuō)都是會(huì)有損失的。

關(guān)鍵詞： 數(shù)字貨幣 商業(yè)銀行 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)