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當前速看：超預期！“降息”10個基點，啥信號？

來源：中國銀行保險報時間：2022-08-17 09:45:53

實習記者許予朋

8月15日，人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。MLF和7天逆回購中標利率分別為2.75%、2.00%，均較前值下降10個基點，打破自今年1月以來維持同一水平的“慣性”。

(相關資料圖)

激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求迫在眉睫

從價上看，8月MLF和7天逆回購利率雙雙下行10個基點，超出市場預期。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青、高級分析師馮琳點評認為，8月政策利率下調(diào)，或有以下幾個原因：首先，近期宏觀經(jīng)濟修復勢頭較緩，需要貨幣政策進一步發(fā)力，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。

其次，剛剛發(fā)布的7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新增信貸、社融規(guī)?；芈洌仍鏊僖灿兴禄?，反映實體經(jīng)濟融資需求不足。“8月降息表明，通過降低融資成本激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求，正在成為當前政策的重要發(fā)力點?！蓖跚嗾f。

最后，7月以來樓市再度轉(zhuǎn)冷，通過政策性降息帶動房貸利率下調(diào)，成為扭轉(zhuǎn)市場預期、推動樓市盡快回暖的關鍵所在。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也向《中國銀行保險報》指出，在7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)偏弱的形勢下，人民銀行調(diào)降MLF政策利率有助于引導金融機構(gòu)進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進消費、投資穩(wěn)步恢復。

防止金融市場脫實向虛

值得注意的是，在“價降”的同時，本月MLF還搭配了“縮量”操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月16日將有6000億元MLF到期，此次MLF操作減額2000億元。

究其原因，華泰證券研究所固收首席分析師張繼強認為，在貨幣市場資金供給充裕、同業(yè)存單利率遠低于MLF利率的情況下，機構(gòu)對MLF的需求可能減弱，從而促使人民銀行縮量續(xù)做到期MLF。

植信投資研究院高級研究員王運金也指出，人民銀行維持較低規(guī)模逆回購操作，主要考慮了當前市場流動性相對寬裕與財政支出加快的影響。8月銀行間存款類金融機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）一度降至1.29%，與逆回購的利率差擴大至0.81個百分點。在此情況下，8月MLF到期6000億元，較前6個月規(guī)模較大，如果等額置換可能會加重資金空轉(zhuǎn)或甚至可能有流動性過剩的風險。

“當前MLF小幅縮量不帶有政策信號含義，且即便縮量，對資金面的實質(zhì)影響也較為有限。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬、民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云判斷。

展望未來，溫彬、張麗云預計，因9月至12月MLF到期量較大，在當前流動性寬裕的環(huán)境下，后續(xù)MLF可能繼續(xù)縮量續(xù)做。在后期美聯(lián)儲加息節(jié)奏有所放緩、“以我為主”的政策基調(diào)下，也不排除再次降息的可能。貨幣政策整體將保持偏松狀態(tài)并等待經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)變化。

專家普遍認為，此次政策利率調(diào)降之后，不排除本月1年期和5年期以上LPR同步下調(diào)的可能，而5年期以上LPR非對稱下調(diào)的概率更大。

關鍵詞：實體經(jīng)濟人民銀行融資需求

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