全球短訊！聚焦IPO｜佛山小家電企業(yè)德爾瑪離上市更進(jìn)一步，但前景仍不明朗

來源：羊城派時(shí)間：2022-10-04 06:47:38

文/羊城晚報(bào)全媒體記者李志文

近期，來自佛山的小家電品牌廣東德爾瑪科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德爾瑪”）再度更新招股書，意味著其IPO之旅再進(jìn)一步。不過，記者研究發(fā)現(xiàn)，即使德爾瑪已經(jīng)成功過會(huì)，但橫亙?cè)谄涿媲暗氖跈?quán)品牌模式不穩(wěn)定、代工模式增收不增利等問題，仍令這家營(yíng)收超過30億元的企業(yè)的前景蒙上一層陰影。

(資料圖)

歷經(jīng)坎坷終過會(huì)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍遭質(zhì)疑

公開資料顯示，德爾瑪創(chuàng)立于2011年，是一家集自主研發(fā)、原創(chuàng)設(shè)計(jì)、自有生產(chǎn)、自營(yíng)銷售于一體的創(chuàng)新家電品牌企業(yè)。德爾瑪旗下品牌包括“德爾瑪”“飛利浦”“薇新”等，主要產(chǎn)品類型包括家居環(huán)境類、水健康類、個(gè)護(hù)健康類以及生活衛(wèi)浴類。

最新的招股書顯示，德爾瑪2019-2021年分別取得營(yíng)收15.17億、22.28億、30.38億元，分別同比增長(zhǎng)56.91%、46.89%、53.27%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.11億、1.73億、1.70億元，分別同比增長(zhǎng)173.80%、56.55%、-1.85%。

不難看出，在營(yíng)收上，德爾瑪?shù)脑鲩L(zhǎng)十分不錯(cuò)，但是歸母凈利潤(rùn)增速卻呈現(xiàn)斷崖式下跌的趨勢(shì)。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，早在2020年，德爾瑪便開始了上市之路，但此后歷經(jīng)坎坷，三次遭到深交所問詢，招股書也兩次更新，最終在今年6月勉強(qiáng)過會(huì)。

6月2日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)的審議結(jié)果稱，德爾瑪符合上市發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

不過，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)還是要求德爾瑪對(duì)飛利浦和華帝商標(biāo)許可合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以及對(duì)其經(jīng)營(yíng)能力的影響進(jìn)行說明，如果商標(biāo)合作被終止又如何應(yīng)對(duì)；還指出德爾瑪存在自有品牌產(chǎn)品的銷售收入占比不斷下降，研發(fā)費(fèi)用率較低等問題，要求其說明其未來如何保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。

靠代理和代工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)

但利潤(rùn)卻不見長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，德爾瑪2018年的營(yíng)收為9.67億元，2021年該項(xiàng)數(shù)據(jù)變成了30.38億元，是3年前的3倍還多。為何短短三年，營(yíng)業(yè)收入便一飛沖天？

其實(shí)，德爾瑪?shù)臉I(yè)務(wù)可以分為品牌代理、小米代工ODM、自主品牌三大部分，而德爾瑪營(yíng)收大幅增長(zhǎng)靠的便是品牌代理和給別人代工（主要是小米）。

2018年，德爾瑪在中信產(chǎn)業(yè)基金的扶持下收購了飛利浦的水健康業(yè)務(wù)，同年獲得華帝股份的品牌授權(quán)。2019年下半年，德爾瑪又與小米達(dá)成戰(zhàn)略合作，米家ODM再次助力其營(yíng)收上升。

德爾瑪招股書顯示，授權(quán)品牌飛利浦及華帝的業(yè)績(jī)占比則從2018年的15.15%增至2021年的38.92%；ODM業(yè)務(wù)也發(fā)展很快，從2018年的占比12.14%增至2021年的22.11%。

不過，品牌代理和代工是一把雙刃劍。德爾瑪靠上述“兩把板斧”取得了不錯(cuò)的營(yíng)收漲幅，但是犧牲的卻是自身的盈利能力，以及對(duì)未來業(yè)績(jī)的確定性。

德爾瑪與飛利浦約定，如德爾瑪出現(xiàn)停止正常營(yíng)業(yè)、無力償債導(dǎo)致破產(chǎn)、損害許可方聲譽(yù)等特定情形，且未按要求補(bǔ)救的，則商標(biāo)許可存在被皇家飛利浦收回的風(fēng)險(xiǎn)。德爾瑪與華帝的合作，許可期限為一年，每年度授權(quán)到期前，德爾瑪需向華帝提交續(xù)約申請(qǐng)，華帝同意延續(xù)則雙方另簽合同，不同意延續(xù)則期限屆滿自動(dòng)終止。也就是說，一旦這兩個(gè)授權(quán)商標(biāo)被收回，或出現(xiàn)終止續(xù)約的情形，將會(huì)對(duì)德爾瑪?shù)臉I(yè)績(jī)?cè)斐芍貏?chuàng)。

另外，德爾瑪給小米代工的合作采用利潤(rùn)分成的模式，也就是德爾瑪以成本價(jià)將代工產(chǎn)品賣給小米，小米實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售后，雙方再按照約定的比例分成。這部分業(yè)務(wù)的毛利率近幾年不斷走低，從2019年的25.36%跌至2021年的12.69%，直接導(dǎo)致德爾瑪陷入了增收不增利的窘境。

此外，德爾瑪自有品牌“德爾瑪”和“薇新”的業(yè)績(jī)占比從2018年的65.38%降至2021年的38.29%，占比已不足4成。長(zhǎng)期以往，德爾瑪自有品牌的價(jià)值將不斷降低，并有可能徹底淪為代工廠。

重營(yíng)銷輕研發(fā)

難以在競(jìng)爭(zhēng)紅海中獲得優(yōu)勢(shì)

縱觀德爾瑪?shù)恼泄蓵?，記者發(fā)現(xiàn)，其“重營(yíng)銷輕研發(fā)”的問題也十分突出。

招股書顯示，德爾瑪研發(fā)費(fèi)用率在2019年-2021年分別為3.59%、3.36%、3.64%，而同期的銷售費(fèi)用率卻達(dá)16.92%、15.41%、14.93%，銷售費(fèi)用率顯著高于研發(fā)費(fèi)用率。

截至2022年2月28日，德爾瑪共持有913項(xiàng)境內(nèi)主要專利和14項(xiàng)境外主要專利，但境內(nèi)發(fā)明專利只有7項(xiàng)，其他都是實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利。另外，德爾瑪核心技術(shù)人員也只有一名，值得注意的是，這個(gè)核心技術(shù)人員陳龍是設(shè)計(jì)師而非工程師，職位是首席產(chǎn)品官。

此外，記者發(fā)現(xiàn)，德爾瑪?shù)哪技Y金，也主要用在擴(kuò)大生產(chǎn)上。招股書顯示，德爾瑪本次上市募資14.64億元，其中，12.38億元用于智能家電制造基地項(xiàng)目，1.27億元用于研發(fā)品控中心建設(shè)項(xiàng)目，9965.4萬元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目。上述提到的研發(fā)品控中心其實(shí)也不是真正的研發(fā)，而是功能開發(fā)和質(zhì)控中心。

艾媒咨詢發(fā)布的《2022-2023年中國(guó)智能小家電行業(yè)消費(fèi)趨勢(shì)監(jiān)測(cè)與案例研究報(bào)告》顯示，中國(guó)智能小家電呈持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)，2021年市場(chǎng)規(guī)模為1557億元，2023年有望達(dá)到1924億元。

但從整體來看，智能小家電行業(yè)中仍有很多企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品同質(zhì)化、缺乏自主創(chuàng)新能力，具備差異化、高端產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)能力的企業(yè)數(shù)量較少。尤其在個(gè)護(hù)小家電領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)品牌與國(guó)際知名企業(yè)飛利浦、戴森等的整體技術(shù)差距依然比較明顯，行業(yè)整體水平仍待提高。

來源 | 羊城晚報(bào)·羊城派

責(zé)編 | 孫綺曼

關(guān)鍵詞：核心技術(shù) 同比增長(zhǎng)