靴子終于落地!

就在6月6日早間，《國際金融報》記者從利潔時集團方面獲得證實，其與春華資本集團已經簽訂交易協議，要以22億美元的企業(yè)價值將大中華區(qū)(包括中國大陸，以及香港和臺灣地區(qū))的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務出售給春華資本集團。交易完成后，利潔時將保留該項業(yè)務8%的股份，并預計得到13億美元的現金收入。

這意味著，在投入利潔時體系近4年后，美贊臣中國業(yè)務正式易主，且“新東家”是頗具影響力的知名資本，投資組合包括阿里巴巴、螞蟻集團、字節(jié)跳動、滴滴、君樂寶等。

據稱，該交易仍須完成與荷蘭當地工會的法定協商程序，利潔時即將啟動有關協商程序。利潔時也將就此交易與其他相關工會進行接觸。取決荷蘭工會的協商程序以及滿足交易的其它慣常交割條件的完成，該項交易可望在2021下半年內完成交割。

四年即遭轉手

美贊臣被利潔時集團出售早有端倪。今年4月，利潔時集團在其2020年財報中指出，將對大中華區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務進行戰(zhàn)略評估，并稱該決定屬于利潔時調整產品組合以尋求更高增長計劃的一部分。

盡管此后美贊臣中國方面未正面回應此事，但潛在買家紛紛被曝出。有知名境外媒體此前援引知情人士的表述指出，利潔時中國嬰兒營養(yǎng)業(yè)務(主要為美贊臣奶粉業(yè)務)的第一輪競標者包括貝恩資本，凱雷投資集團和KKR在內的私募股權公司。此外，伊利和新希望乳業(yè)也已經遞交了初步報價。還有知情人士透露，君樂寶的投資方紅杉中國也提出了要約。

事實上，利潔時收購美贊臣的時間并不長。公開資料顯示，2017年2月，利潔時宣布以總價179億美元收購美贊臣，這也是利潔時歷史上最大一筆收購。利潔時旗下業(yè)務涵蓋衛(wèi)生、健康和營養(yǎng)三大品類，擁有不少為大眾熟知的品牌，包括杜蕾斯、滴露等。

彼時，有業(yè)內人士告訴記者，前述收購顯示出利潔時對中國嬰幼兒奶粉市場的看好。業(yè)績數據很快也給到正面反饋，在收購美贊臣之后的2018年，美贊臣為利潔時貢獻了12%的凈收入增長。

但變化很快來了。近幾年，國產品牌不斷崛起，中國嬰幼兒奶粉市場的競爭也愈發(fā)激烈。據了解，在今年的業(yè)績會議上，利潔時首席執(zhí)行官也曾表示，中國市場奶粉業(yè)務面臨多項挑戰(zhàn)。

利潔時并未對外單獨披露美贊臣的具體經營數字，但界面新聞日前根據利潔時年報中配方奶粉約占其營養(yǎng)業(yè)務25%、集團收入6%的表述，再結合利潔時2020年財報中營養(yǎng)品業(yè)務全年凈收入為32.87億英鎊(約合人民幣290.9億元)的數字推算，利潔時大中華區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務去年營收約為72.73億元。

目前來看，利潔時的前述出售事項已經塵埃落定。根據公司給到《國際金融報》記者的信息，在達成這項協議之前，利潔時已于今年2月宣布對大中華區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務進行全面的戰(zhàn)略性評估。此次交易將大中華區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務整體出售，包括位于荷蘭奈梅亨和廣州的生產設施。本次交易包括在大中華區(qū)使用美贊臣以及藍臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒有許可費的永久獨占許可。交易完成后，利潔時將繼續(xù)在全球保有美贊臣藍臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在大中華區(qū)以外的其他國家或地區(qū)繼續(xù)經營這些品牌。

此外，這項交易中，利潔時預計將產生近3億英鎊的現金稅收成本，以及約2億英鎊的交易和其他成本。其表示，交易所得的凈收入將用于減少集團凈債務，使2020年12月的凈債務/息稅折舊攤銷前利潤比將減少約0.2X，即減至2.2X。

值得注意的是，截至2020年12月，利潔時全球嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務凈資產總額為88億英鎊。在達成該項交易協議后，出于會計需要，利潔時重新劃分旗下的嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務凈資產，其中大中華區(qū)價值34億英鎊，北美和其他國家或地區(qū)價值54億英鎊。交易完成后，主要受大中華區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務商譽和無形資產重新評估的影響，利潔時預計產生約25億英鎊凈虧損。

資本接手后的猜想

“這次并購還是有點突然，從出價來說，20億美元本來是封頂的，但春華資本一下子增加了兩個億。”對于春華資本的“殺入”，有乳制品業(yè)內人士這樣向《國際金融報》記者表示。

“我們期待與利潔時保持緊密合作關系，繼續(xù)發(fā)揚美贊臣的品牌傳承和品牌力量。我們擁有相當豐富的在華投資經驗，以及豐富的本土資源網絡，這些優(yōu)勢均能為該業(yè)務下一階段的發(fā)展提供有力支撐。”記者注意到，對于此次的交易，春華資本集團創(chuàng)始人及董事長胡祖六也表達了其態(tài)度。

對于春華資本，市場都不陌生。其專注于消費者和零售、技術、醫(yī)療保健和金融服務領域，投資組合包括眾多行業(yè)領導者，包括阿里巴巴、螞蟻集團、字節(jié)跳動、滴滴、君樂寶、快手、老百姓大藥房、小鵬汽車、百勝餐飲集團等。

以君樂寶為例，2019年11月，春華資本宣布聯手平安資本、君乾股份完成對君樂寶51%的股權收購，這項收購交易對價達40億元。

彼時，春華資本執(zhí)行董事肖婧婧表示，“春華深耕消費領域多年，積累了豐富的行業(yè)資源及經驗，投資了百勝中國、阿里巴巴、友寶等消費零售領域的領軍企業(yè)，十分愿意與君樂寶對接優(yōu)質業(yè)界資源，實現產品、品牌、渠道等多方面協同，助力君樂寶的持續(xù)快速增長。”

今年5月份，君樂寶也出現在了有意競購美贊臣的傳聞企業(yè)名單中，不過君樂寶方面并未給到肯定回應。

為何春華資本要拿下利潔時大中華區(qū)的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務?未來美贊臣和君樂寶是否會有資源乃至業(yè)務層面的協同?

乳業(yè)高級分析師宋亮在接受《國際金融報》記者采訪時表示，春華資本的這一交易可以稱得上物有所值。“第一，美贊臣在中國有較好的品牌效應，特別是在一二線市場，拿下它等于在一二線市場拿下了定海神針;第二，美贊臣的中國研發(fā)中心擁有很好的研發(fā)實力;第三個就是美贊臣整個業(yè)績大概在70億左右。”他還表示，此次春華資本收購美贊臣以后，美贊成中國業(yè)務的管理和經營，應當依然會由美贊臣中國團隊獨立執(zhí)行。

宋亮還向記者表示，對美贊臣來講，被春華資本收購也是利好。“春華資本會持續(xù)投入美贊臣，用于產品研發(fā)、品牌建設和市場拓展。另外，美贊臣中國與君樂寶可以發(fā)揮協同效應，有效進入三四線市場。同時，也可以大大提升管理團隊因地制宜的自主開發(fā)市場效率，改善品類結構，靈活拓展渠道”。

他還認為，未來美贊臣有可能會和君樂寶做進一步整合。“從資本角度來說，收購美贊臣后，要么就是包裝完畢以后再賣給其他企業(yè)，要么就是通過上市方式進行退出，目前來看第二種可能性比較大，就是跟君樂寶進行整合上市。”但具體方式如何，宋亮表示還不好說，對于君樂寶來講，美贊臣的體量較大，“一口氣吃不下來”。

關鍵詞： 美贊臣 春華資本 產品研發(fā) 中國業(yè)務