A股市場(chǎng)在質(zhì)疑中糾結(jié)前行，近期針對(duì)“茅指數(shù)”和“寧組合”的討論不絕于耳。

在市場(chǎng)調(diào)整之中，上證指數(shù)又行至3500點(diǎn)這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位。在震蕩之下，權(quán)益基金的投資收益如何?滬指位居3500點(diǎn)還能布局權(quán)益基金么?

基金君發(fā)現(xiàn)，在“七夕”前一天的8月13日，上證指數(shù)收盤(pán)于3516.3點(diǎn)，正位居3500點(diǎn)震蕩。從歷史上來(lái)看，滬指超越3500點(diǎn)的主要是出現(xiàn)在2007年市場(chǎng)4月12日至2008年3月28日，2015年3月17日至2015年底，2018年1月22日，以及2021年1月份突破3500點(diǎn)。

基金君統(tǒng)計(jì)兩次距離目前比較近、且處于震蕩調(diào)整之下的3500點(diǎn)，一次為2018年1月22日，收盤(pán)于3501.36點(diǎn);第二次是2015年12月16日，收盤(pán)于3516.19點(diǎn)，和8月13日點(diǎn)位最為接近。

在這兩次波行情之下，偏股混合型基金的業(yè)績(jī)都遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)及上證指數(shù)，更有一批業(yè)績(jī)領(lǐng)先的明星基金經(jīng)理出爐，實(shí)現(xiàn)炒股不如買(mǎi)基金。

不過(guò)，對(duì)比基金君前期針對(duì)滬指3500點(diǎn)歸零，而期間基金業(yè)績(jī)來(lái)看，此次基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在較大差異，一大批近兩年抓住新能源等科技浪潮機(jī)遇的基金經(jīng)理脫穎而出，排在前列。從這個(gè)角度看，投資者布局基金要注意不要盲目追求，理性投資。

最近兩次3500點(diǎn)

“偏

股基

其實(shí)從歷史上證指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，升至3500點(diǎn)往往意味著一波牛市行情，歷史上抵達(dá)3500點(diǎn)的次數(shù)并不多。

正因?yàn)榈诌_(dá)次數(shù)不多，不少3500點(diǎn)是一波自牛市或者一波行情而下的回調(diào)，基金君選擇三個(gè)較有代表性的時(shí)刻。

第一次是2015年12月16日，收盤(pán)于3516.19點(diǎn)，此次是2015年市場(chǎng)震蕩之后一次小反彈，這一指數(shù)點(diǎn)位和8月13日點(diǎn)位最為接近;

第二次則2018年1月22日，當(dāng)時(shí)大盤(pán)站上3500點(diǎn)幾個(gè)交易日之后，就出現(xiàn)市場(chǎng)震蕩，當(dāng)日收盤(pán)于3501.36點(diǎn)。

基金君主要選擇了普通股票基金、偏股混合基金、指數(shù)基金(普通+增強(qiáng))、主動(dòng)權(quán)益類(lèi)(包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏債混合型、靈活配置型)、權(quán)益類(lèi)基金(股票型、指數(shù)型、混合型)這五類(lèi)來(lái)看，期間上證指數(shù)漲幅幾乎為零，每一類(lèi)型的權(quán)益基金平均收益都賺錢(qián)了。

這兩次業(yè)績(jī)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，表現(xiàn)最好的是最低倉(cāng)位是80%的普通股票型基金，相比其他類(lèi)型基金有一定超額收益，顯示出公募基金在選股上具有明顯優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)，長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)型基金整體表現(xiàn)不如主動(dòng)權(quán)益基金，顯然基金經(jīng)理更能通過(guò)深度挖掘獲得阿爾法。在機(jī)構(gòu)化時(shí)代的到來(lái)，可能公募基金這種投研優(yōu)勢(shì)會(huì)有明顯持續(xù)性。

3500點(diǎn)業(yè)績(jī)對(duì)比一：

2018年1月22日以來(lái)，一批大?；摲f而出

近兩三年的一季度都有一波不錯(cuò)的行情，2018年1月份正是如此。在2015年大牛市之后，下半年A股市場(chǎng)開(kāi)始了漫長(zhǎng)的震蕩起，在2018年1月略見(jiàn)起色，上證指數(shù)最高攀升3587點(diǎn)左右，成為當(dāng)時(shí)小高潮。

然后2018年開(kāi)始震蕩調(diào)整，而在2018年底至2019年一季度市場(chǎng)又表現(xiàn)紅火，隨后震蕩起伏，科技領(lǐng)域在2019年三季度以來(lái)表現(xiàn)突出，涌現(xiàn)出大批牛股。

然而在2020年1月份爆發(fā)新冠病毒之后，市場(chǎng)恐慌之下，春節(jié)后上證指數(shù)出現(xiàn)了年內(nèi)最大跌幅，隨后隨著疫情逐漸緩解市場(chǎng)逐漸回暖，開(kāi)啟了一波結(jié)構(gòu)性牛市，一直延續(xù)至今，期間醫(yī)藥、科技、消費(fèi)領(lǐng)域也表現(xiàn)突出，一批“龍頭股”成為市場(chǎng)的寵兒，牛股輩出。

這一波行業(yè)一直延續(xù)到春節(jié)之后，在2月份一度抵達(dá)3731點(diǎn)，然后市場(chǎng)風(fēng)格突變，在對(duì)流動(dòng)性擔(dān)憂、美債逐漸走高等背景下，核心資產(chǎn)遭到重挫，市場(chǎng)開(kāi)始大幅調(diào)整，而順周期等領(lǐng)域表現(xiàn)較好。

然而在A股市場(chǎng)調(diào)整兩三個(gè)月之后，成長(zhǎng)股成為市場(chǎng)的寵兒，新能源、光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域成為資金追捧的對(duì)象，“寧組合”表現(xiàn)神勇，也助推整個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始震蕩上揚(yáng)。

值得一提的是，抓住市場(chǎng)機(jī)遇的公募主動(dòng)權(quán)益基金整體表現(xiàn)不俗，大概有697只主動(dòng)權(quán)益基金收益超100%(剔除C類(lèi))，84只基金收益率超過(guò)200%，表現(xiàn)突出。

這一期間表現(xiàn)最好的是金鷹信息產(chǎn)業(yè)A，該基金區(qū)間收益率達(dá)到374.92%。目前該基金經(jīng)理為樊勇，而此前劉麗娟、陳立都曾經(jīng)管理過(guò)該基金。

這只基金成立于2017年3月10日，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)表現(xiàn)平平，因此在最初一年多時(shí)間內(nèi)基本投資股票比例很低，直到2018年底倉(cāng)位達(dá)到68.33%，因此避開(kāi)了前期市場(chǎng)震蕩。相對(duì)來(lái)說(shuō)，樊勇管理期間抓住了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，任職總回報(bào)達(dá)到423.74%，年化回報(bào)為78.91%。

從二季度末該基金持倉(cāng)來(lái)看，也基本是持有新能源、芯片等領(lǐng)域主題，屬于“寧組合”。

而緊隨其后的是曲揚(yáng)管理的前海開(kāi)源中國(guó)稀缺資產(chǎn)，2018年1月22日至2021年8月13日的收益率達(dá)到303.5%。

此外，陸彬管理的匯豐晉信智造先鋒A，該基金收益率為299.55%，收益率差距非常小。此外，因近期新能源、光伏、芯片股等走強(qiáng)，一大批重倉(cāng)期間的基金表現(xiàn)領(lǐng)先，排名直接靠前。此外，表現(xiàn)較好的還有招商安潤(rùn)、國(guó)投瑞銀進(jìn)寶、泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇A、國(guó)泰融安多策略、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)等。

3500點(diǎn)大輪回基金業(yè)績(jī)對(duì)比二：

2015年12月16日以來(lái)

馮明遠(yuǎn)掌舵基金收益近400%

在2015年6月12日創(chuàng)出5178點(diǎn)的最高點(diǎn)，牛市迅速終結(jié)，市場(chǎng)激烈震蕩。正因?yàn)檎鹗幪螅?015年下半年各種救市措施出臺(tái)之后，市場(chǎng)逐漸平穩(wěn)，9月至12月期間出現(xiàn)了小反彈。而2015年12月16日正是處于這一小反彈過(guò)程之中。

然而，2016年在年初遭遇熔斷之后，市場(chǎng)情緒一度恐慌，出現(xiàn)了較大幅度下跌。不過(guò)隨后逐漸走向平穩(wěn)，偶爾出現(xiàn)小幅震蕩上行隨后又出現(xiàn)調(diào)整，起起伏伏在2018年一月份攀升3587點(diǎn)左右，成為小高潮。而在2018年市場(chǎng)大跌之后，2019年以來(lái)就出現(xiàn)了一波歷史難得一見(jiàn)的牛市行情。當(dāng)然近期市場(chǎng)又出現(xiàn)調(diào)整，目前還處于震蕩期間。

統(tǒng)計(jì)顯示，從2015年12月16日以來(lái)接近年多時(shí)間里，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金整體平均收益率為92.11%。翻倍基金數(shù)量同樣可觀，剔除基金C類(lèi)，有504只主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)超200%。

從數(shù)據(jù)顯示，這接近6年時(shí)間里業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的是信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)，這段時(shí)間的收益率高達(dá)392.73%。馮明遠(yuǎn)是2016年10月19日開(kāi)始管理該基金，他也用中長(zhǎng)期優(yōu)秀業(yè)績(jī)證明自己實(shí)力，他目前管理規(guī)模也逼近300億(二季度末數(shù)據(jù))。

不少頂流基金經(jīng)理在這一區(qū)間業(yè)績(jī)也非常好。比如緊隨信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)，表現(xiàn)較好的是焦巍銀華富裕主題，周應(yīng)波的中歐時(shí)代先鋒、陸彬的匯豐晉信智造先鋒A、張清華的易方達(dá)新收益A等，這些都是市場(chǎng)炙手可熱的明星基金經(jīng)理。

站在目前市場(chǎng)看未來(lái)

“茅指數(shù)”還是“寧組合”

目前A股市場(chǎng)最為激變的一大問(wèn)題是：究竟是追逐“寧組合”還是堅(jiān)守“茅指數(shù)”?其實(shí)從基金君采訪來(lái)看，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，下半年還是成長(zhǎng)股占據(jù)上風(fēng)，但是價(jià)值股的投資價(jià)值在凸顯。

南方基金權(quán)益投資部執(zhí)行董事、基金經(jīng)理駱帥預(yù)計(jì)，后面一段時(shí)間成長(zhǎng)風(fēng)格仍會(huì)占主導(dǎo)趨勢(shì)。當(dāng)前整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期處于相對(duì)中后期，一些信用和價(jià)格指標(biāo)處于高點(diǎn)附近，所以他個(gè)人認(rèn)為和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度高的周期板塊超額收益可能不太明顯，一些和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度不高的資產(chǎn)，如醫(yī)藥、新能源、新材料等穩(wěn)健成長(zhǎng)類(lèi)板塊，相對(duì)更符合市場(chǎng)風(fēng)格。

“這個(gè)風(fēng)格什么時(shí)候可能會(huì)逆轉(zhuǎn)或者再均衡?可能需要看到國(guó)內(nèi)可選消費(fèi)和投資有顯著改善，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可能要等到四季度或者明年一季度。”駱帥表示。

光大保德信基金海外投資部總監(jiān)詹佳也認(rèn)為，如果是偏順周期，和經(jīng)濟(jì)總量關(guān)系比較大的一類(lèi) “價(jià)值股”，還是比較難有起色，下半年總體還是成長(zhǎng)股比較占優(yōu)。

同泰基金研究總監(jiān)楊喆認(rèn)為，下半年市場(chǎng)的風(fēng)格會(huì)適度均衡，前期調(diào)整的行業(yè)中，估值回到合理位置、長(zhǎng)期增速穩(wěn)定的行業(yè)，會(huì)重新有配置機(jī)會(huì)。更主流的機(jī)會(huì)還在成長(zhǎng)領(lǐng)域，部分成長(zhǎng)板塊的估值短期過(guò)高，不排除會(huì)橫盤(pán)一段時(shí)間或者大幅度調(diào)整，但不妨礙未來(lái)幾年的持續(xù)高增速。

“短期的極致行情大概率會(huì)得到糾偏，但中期風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生切換，取決于投資者在短暫的情緒釋放后，如何理性認(rèn)知這些板塊的或有風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然后續(xù)政策的變化也是影響預(yù)期的重要因素。” 中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理吳尚表示。

也有人看到價(jià)值股的投資價(jià)值。萬(wàn)家新機(jī)遇龍頭企業(yè)基金經(jīng)理束金偉就表示，拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，價(jià)值股其實(shí)一直都是有機(jī)會(huì)的，一是估值處在歷史較低位;二是盈利相對(duì)穩(wěn)定，因此長(zhǎng)期勝率是很高的。但中短期是否有機(jī)會(huì)關(guān)鍵還是在于投資者的預(yù)期收益率和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，核心是判斷下半年的增量資金主力。

“關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換問(wèn)題，其實(shí)通常都有外部的觸發(fā)因素作為催化劑，比如本身交易擁擠、流動(dòng)性收緊、風(fēng)險(xiǎn)事件暴露等，而下半年看，包括美聯(lián)儲(chǔ)Taper在內(nèi)，確實(shí)有一些因素能夠觸發(fā)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，因而價(jià)值股投資機(jī)會(huì)確實(shí)要比上半年大。” 束金偉直言。

諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源也表示，質(zhì)地優(yōu)異的股票股價(jià)短期的低迷，特別是價(jià)格明顯低于其內(nèi)在價(jià)值的個(gè)股，從二級(jí)市場(chǎng)投資的角度來(lái)說(shuō)，恰恰是長(zhǎng)期投資該個(gè)股的難得時(shí)機(jī)，這樣的時(shí)機(jī)值得長(zhǎng)期投資者積極把握。

此外，金鷹基金表示，低迷價(jià)值股的機(jī)會(huì)可能更多來(lái)自于風(fēng)格由極端向均衡回歸的階段，板塊估值得到修復(fù)。后續(xù)來(lái)看可能不會(huì)出現(xiàn)大的市場(chǎng)風(fēng)格切換。一方面，目前未觀察到可以承接科技風(fēng)格的其他風(fēng)格板塊，白酒等消費(fèi)板塊估值偏貴，盈利增長(zhǎng)短期也難以快速消化高估值問(wèn)題;周期板塊表現(xiàn)更多有賴于通脹價(jià)格，在全球逐漸走出疫情、國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)的背景下，后續(xù)上游資源品價(jià)格走高的空間可能不大。另一方面，在經(jīng)濟(jì)回落的背景下，具有弱周期屬性的科技風(fēng)格在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上可能會(huì)具有一些優(yōu)勢(shì)。

英大領(lǐng)先回報(bào)、英大靈活配置基金經(jīng)理鄭中華也認(rèn)為，截至目前，低迷價(jià)值股的估值水平已經(jīng)接近歷史最低。在這種情況下，個(gè)人認(rèn)為低迷價(jià)值股總體具備絕對(duì)收益的特征，亦即雖然未來(lái)很難迎接戴維斯雙擊，但保持估值不變的情況下，投資者賺取確定性業(yè)績(jī)?cè)鏊俚氖找嫒允强梢云诖?。?duì)于市場(chǎng)風(fēng)格而言，個(gè)人認(rèn)為短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)換，主要因?yàn)樾袠I(yè)間的景氣度關(guān)系并未發(fā)生變化，高端制造業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言仍具備顯著的增速優(yōu)勢(shì)，風(fēng)格轉(zhuǎn)換缺乏基本面支撐。

新能源半導(dǎo)體仍被看好

“熱門(mén)賽道的持續(xù)性主要取決于賽道本身盈利的持續(xù)性，目前主流的黃金賽道如新能源、半導(dǎo)體都能看未來(lái)10年的投資邏輯，比如新能源是碳中和政策下的核心賽道;半導(dǎo)體則是這輪5G科技周期下的關(guān)鍵賽道，這兩個(gè)賽道產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、政策支持均具備，持續(xù)性較強(qiáng)。”束金偉談及黃金賽道表示。

束金偉進(jìn)一步表示，雖然中短期可能會(huì)由于估值較貴、籌碼擁擠等因素出現(xiàn)波動(dòng)，但是企業(yè)盈利高增長(zhǎng)能夠快速消化估值，是回調(diào)后可以繼續(xù)關(guān)注的板塊。因此，基于賽道盈利的持續(xù)性考慮，未來(lái)看好新能源和5G技術(shù)周期下的一些細(xì)分賽道，比如：新能源下細(xì)分的：光伏、電動(dòng)車(chē)、儲(chǔ)能等;技術(shù)周期下細(xì)分的：半導(dǎo)體、云計(jì)算、人工智能、5G應(yīng)用等。

光大保德信基金海外投資部總監(jiān)詹佳表示，熱門(mén)賽道持續(xù)性不太可預(yù)測(cè)，市場(chǎng)有分歧，因此波動(dòng)也比較高，會(huì)集中精力投資一些具有扎實(shí)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，相信二級(jí)市場(chǎng)最終會(huì)反應(yīng)企業(yè)真實(shí)價(jià)值。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)在制造端和消費(fèi)端的創(chuàng)新能力需求和品質(zhì)提升需求還是比較確定的長(zhǎng)趨勢(shì)，會(huì)在這種普遍升級(jí)的過(guò)程中，找一些好賽道好公司來(lái)投資。

吳尚認(rèn)為，由于投資者結(jié)構(gòu)變化和信息傳播效率的提升，行情的演繹時(shí)間被大大壓縮，類(lèi)似最近的結(jié)構(gòu)性行情將會(huì)時(shí)常發(fā)生。與股價(jià)不同，行業(yè)和企業(yè)的基本面變化是相對(duì)較慢的，目前比較熱門(mén)的新能源、半導(dǎo)體等板塊，長(zhǎng)期趨勢(shì)是非常好的，對(duì)其中的優(yōu)質(zhì)公司買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有一定能獲得豐厚的回報(bào)，但導(dǎo)致短期大幅上漲的還是投資者預(yù)期的變化而非行業(yè)基本面因素，2019年以來(lái)數(shù)次極致的結(jié)構(gòu)性行情的結(jié)果無(wú)一例外都是見(jiàn)頂回落。

吳尚目前看好兩個(gè)方向，一是依托中國(guó)工程師紅利和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，建立海外市場(chǎng)認(rèn)可度，不斷向高質(zhì)量高附加值品類(lèi)拓展的品牌類(lèi)公司。二是在高端制造領(lǐng)域的核心環(huán)節(jié)，擁有自主研發(fā)和創(chuàng)新能力，在市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)突破，打入全球頂級(jí)供應(yīng)鏈的零部件及設(shè)備公司。

鄭中華表示，目前的黃金賽道短期存在一定的回調(diào)要求和風(fēng)險(xiǎn)，但中長(zhǎng)期仍看好其相對(duì)于其他行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)。年底之前相對(duì)看好的板塊包括：第一，前期熱門(mén)賽道當(dāng)中PEG相對(duì)較低的清潔能源;第二，前期因?yàn)樵牧铣杀旧仙霈F(xiàn)短期利潤(rùn)表承壓的高端制造業(yè)，再疊加以下半年有最新變化的細(xì)分賽道，主要包含消費(fèi)電子當(dāng)中的龍頭個(gè)券;第三，中長(zhǎng)期邏輯較強(qiáng)，2022年顯著恢復(fù)的行業(yè)，包含保險(xiǎn)、游戲、職業(yè)教育等細(xì)分板塊。

創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理王浩冰表示，TMT、制造、消費(fèi)均有值得持續(xù)關(guān)注的方向：第一、信息消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施將受益于新一輪數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加速;第二、汽車(chē)的電動(dòng)化和智能化將是未來(lái)3-5年內(nèi)趨勢(shì)確定、且同時(shí)具有比較大的價(jià)值增量的新興制造領(lǐng)域。第三、線下服務(wù)消費(fèi)盡管在疫情反復(fù)的背景下短期有一定壓力，但經(jīng)過(guò)本輪供給側(cè)出清后，競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善，同時(shí)數(shù)字化程度的提升有助于擴(kuò)展龍頭公司的管理半徑。

諾德基金FOF投資總監(jiān)鄭源也之談，目前特別的熱點(diǎn)賽道，包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體制造以及智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。從長(zhǎng)期來(lái)看，這些賽道無(wú)疑是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展最具持續(xù)性的增量領(lǐng)域。

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