發(fā)債、借款，為了滿足產(chǎn)能擴張所需資金，建筑陶瓷生產(chǎn)者蒙娜麗莎(SZ:002918，公司全稱為“蒙娜麗莎集團股份有限公司”)使出渾身解數(shù)。

8月16日，可轉換公司債券“蒙娜轉債”(債券代碼為“127044”)啟動配售及網(wǎng)上申購，于當日15時結束。這筆可轉債總額為11.69億元，每張面值為人民幣100元。根據(jù)相關安排，中簽繳款日為8月18日，最終發(fā)信結果將于8月20日刊登。

蒙娜轉債正股為蒙娜麗莎，最早于今年2月，蒙娜麗莎就曾公告，擬公開發(fā)行可轉債，發(fā)行規(guī)模不超11.68億元，募資凈額用于收購建筑陶瓷制造商至美善德58.9706%股權并增資項目、數(shù)字化管理系統(tǒng)及智能倉庫建設項目、補充流動資金。

而近年來，通過收并購等多種方式，蒙娜麗莎先后投資了廣西藤縣生產(chǎn)基地和江西高安生產(chǎn)基地，首次走出廣東省并布局華東市場，將公司的生產(chǎn)基地拓展至四個。但持續(xù)的擴產(chǎn)投資，讓其也欠下不少債務。至今年一季度，其短債借款同比增長142%，為4.39億元。

11.69億可轉債配售及網(wǎng)上申購

據(jù)蒙娜麗莎往期公告，本次可轉債發(fā)行原股東優(yōu)先配售日與網(wǎng)上申購日同為8月16日(T日)，網(wǎng)上申購時間為T日9:15～11:30、13:00～15:00，此后的8月16日-8月20日，最終配售結果、包銷金額、發(fā)行結果等信息將陸續(xù)公布。

據(jù)披露，蒙娜轉債期限為6年，債項評級為AA。票面利率為：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。初始轉股價為27.20元/股，轉股開始日為2022年2月21日，轉股價值為106.14元，到期贖回價格為112元。

作為建筑陶瓷行業(yè)龍頭之一的蒙娜麗莎成立于1998年，2017年在深交所掛牌上市，主要從事高品質建筑陶瓷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。蒙娜麗莎這次發(fā)行可轉債，和年初的一筆收購有緊密聯(lián)系。

今年2月8日，蒙娜麗莎披露《公開發(fā)行可轉換公司債券預案》的公告;4月2日，披露前述發(fā)債預案的修訂稿，補充了最新財務數(shù)據(jù)等信息。5月10日，該發(fā)債申請獲證監(jiān)會受理，最終于8月3日獲后者批復。8月12日，蒙娜麗莎舉行了網(wǎng)上路演。

據(jù)修訂后的發(fā)債預案披露(下同)，蒙娜麗莎擬募資為11.68億元。其中，5.31億元的募集資金用于收購至美善德 58.9706%股權并增資項目，占總募資比重為45.46%。

剩余的2.97億元和3.4億元募集資金，占比分別為25.42%、29.1%，將分別用于數(shù)字化管理系統(tǒng)及智能倉庫建設項目和補充公司流動資金。

值得注意的是，在發(fā)債預案中，“收購至美善德 58.9706%股權并增資項目”這一類目的項目總投資金額實為6.51億元，與其列出的預計使用募集資金存在1.2億元的差距。

對此，蒙娜麗莎稱“項目總投資金額高于本次募集資金使用金額部分由公司自籌解決”;其也表示，將根據(jù)項目的實際需求對項目的募集資金投入順序和金額進行調整。

與此同時，其還表示，在前述募集資金到位之前，其已根據(jù)項目進度的實際情況以自籌資金先行投入。當募集資金到位之后，再予以置換。

而事實上，在2月發(fā)布發(fā)債預案之前，蒙娜麗莎就已披露收購至美善德股權的相關計劃。

最早于今年1月4日，蒙娜麗莎披露《關于簽署股權收購框架協(xié)議的公告》，擬以支付現(xiàn)金的方式受讓建筑陶瓷制造商普京陶瓷持有的至美善德約59%股權，并由此成為至美善德的控股股東;在前述股權轉讓完成后，還擬以現(xiàn)金方式對至美善德進行增資，以實現(xiàn)對后者的持股比列至70%左右。

在該交易中，蒙娜麗莎看重的是普京陶瓷的資產(chǎn)。至美善德實為普京陶瓷為與蒙娜麗莎交易而專門設立，普京陶瓷彼時將所持之土地(約 980 畝工業(yè)用地)、地上房產(chǎn)(包括但不限于廠房、辦公樓、員工宿舍、倉庫等)、9 條陶瓷生產(chǎn)線(年產(chǎn)陶瓷磚、陶瓷板約 4000萬平方米)及與日常經(jīng)營相關的其他設備、設施等，均通過作價出資方式置入了這家公司。

之后在2月8日，蒙娜麗莎披露此前交易的進展。其最終決定以4.01億元收購至美善德 58.9706%的股權，并以現(xiàn)金 2.5億元認繳至美善德新增注冊資本 4411.7647萬元，合計投資6.51億元;交易完成后，蒙娜麗莎最終對至美善德持股70%。

蒙娜麗莎為何執(zhí)著對至美善德的收購，并為此而發(fā)行11.69億元可轉換公司債券以尋求市場融資?

據(jù)蒙娜麗莎披露，前述股權交易可有效豐富其建筑陶瓷產(chǎn)品品類，實現(xiàn)產(chǎn)品結構的優(yōu)勢互補，滿足自身的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及不斷擴大的市場需求。

事實上，年內，蒙娜麗莎通過收并購，建立了江西高安生產(chǎn)基地，成為公司的第四大生產(chǎn)基地;去年，蒙娜麗莎走出廣東布局的廣西藤縣生產(chǎn)基地也已順利投產(chǎn)，成為公司的第三大基地。

年報數(shù)據(jù)顯示，2020年蒙娜麗莎產(chǎn)能達到11520萬平方米，較2019年提升3100萬平方米。

今年一季度短債增至4.39億元

但持續(xù)的資金投入，也讓蒙娜麗莎債務壓力不小。2016年以來，蒙娜麗莎營收和歸母凈利潤始終保持較快增長，五年復合增速均在20%以上。

2020年，蒙娜麗莎營業(yè)收入為48.64億元，同比增加27.86%;歸母凈利潤為5.66億元，同比增加30.89%。

作為一家以“經(jīng)銷渠道+地產(chǎn)戰(zhàn)略”為主的企業(yè)，近年來，蒙娜麗莎來自B端收入占比不斷提升，與碧桂園、萬科、保利等100余家大型房企建立了戰(zhàn)略合作關系。

2020年，蒙娜麗莎來自B端收入占比為44.27%，同比提升3.58個百分點;同期，來自經(jīng)銷模式(C端)的收入占比降至55.73%。

但蒙娜麗莎的債務情況卻不容樂觀，截至2020年底，其短期借款為3.68億元，同比增加約18倍;流動負債為38.89億元，同比增加84.05%。

同期，蒙娜麗莎的貨幣資金為12.19億元，賬面資金尚能覆蓋短債。但2017-2020年，其負債率分別為37.32%、41.57%、43.58%、52.57%，不斷走高且遠高于家居行業(yè)30%-40%左右的整體水平。

2020年，蒙娜麗莎經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額為5.76億元，同比下降37.46%;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流已連續(xù)六年為負，六年合計凈流出超23億元。2020年為-12.06億元，同比下降151.67%。

換言之，蒙娜麗莎的資金并不充裕。而為了滿足擴產(chǎn)需求，其不得不借助外部通道以籌資。除了前述發(fā)債融資外，截至今年一季度，蒙娜麗莎債務短期借款同比增長142%至4.39億元，總負債合計同比增長119%至48.85億元。

此外，今年5月，蒙娜麗莎還曾公告，因自身資金需要，公司股東美爾奇投資通過集中競價交易方式累計減持公司股份204.42萬股，占總股本的0.5%。減持均價為31.48元/股，套現(xiàn)約6000萬元。

企查查App顯示，美爾奇投資為蒙娜麗莎第六大股東，減持前，持股比例為4.43%。該公司成立于2011年12月23日，是蒙娜麗莎的員工股權激勵持股平臺，合伙人是蒙娜麗莎的中高層以及骨干員工。股權穿透后，美爾奇投資的實控人為蕭華，而蕭華同時又是蒙娜麗莎的董事長。

不管是發(fā)債融資，還是新增借款，目前只能通過外部融資來實現(xiàn)規(guī)模擴張的蒙娜麗莎，收購而來的至美善德，也是其所在江西高安的產(chǎn)能基地，是否能帶來經(jīng)營效益，仍還尚需時間觀察。

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