理財公司重拾“攤余成本法”賣點能否讓收益回歸平穩(wěn)？:即時焦點

來源：百家號時間：2022-12-17 07:46:40

近期債市波動不斷，銀行理財?shù)内H回壓力陡升。為了消除持有凈值波動風險，多家理財公司推出新的“賣點”——以攤余成本法估值的低波產品。

以杭州銀行為例，其近期發(fā)行豐裕固收（穩(wěn)利低波款）的宣傳單頁上直接寫著：“產品采用攤余成本法估值，凈值曲線相對平滑，產品整體的抗波動能力大幅度提升?！?/p>

【資料圖】

其實在資管新規(guī)過度期之后，大多數(shù)銀行理財已經(jīng)采用了更加直觀反應市場波動的市值法進行估值，而原本無法顯示市場波動的“攤余成本法”僅在部分封閉式理財和現(xiàn)金管理類理財產品中使用。

有分析人士指出，僅僅重拾“攤余成本法”只能讓銀行理財收益看起來平穩(wěn)。但市場波動一直存在，留住客戶仍需理財公司不斷增強投研能力以及投資者教育，讓投資者更佳了解市場。

多家理財公司推出“低波動”產品

近期，多家銀行理財公司紛紛推出新品，“低波動”成為最主要的賣點。值得注意的是，在這些理財產品中，已有多家理財公司將“攤余成本法”估值寫在了宣傳單頁上。

“產品采用攤余成本法估值，凈值曲線相對平滑，產品整體的抗波動能力大幅度提升。”杭州銀行近期發(fā)行豐裕固收（穩(wěn)利低波款）的宣傳單頁上，該公司表示，從投資策略來看，該產品與之前發(fā)行的同系列產品的主要區(qū)別在于配置的債券資產的期限，100%配置于與產品期限匹配的資產并持有到期，這一配置的好處在于持有至到期可以獲得確定的票息收益。

不僅如此，華夏理財發(fā)行了“華夏理財固收純債封閉式12號453天”產品亦采用了攤余成本法。而蘇銀理財發(fā)布的“啟源現(xiàn)金1號”，亦將“采用攤余成本法估值，收益較為穩(wěn)定”寫在產品特點的首要位置上，并將攤余成本法和市值法不同估值下理財產品收益率曲線走勢圖對比列在了低波動下方。

截圖自蘇銀理財官方微信公號宣傳內容。

一位理財公司人士告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，盡管資管新規(guī)總體是要求銀行理財更多采用市值法對銀行理財收益進行估值，但封閉式理財產品和現(xiàn)金管理類理財產品仍可使用攤余成本法進行估值。因此上述理財使用攤余成本法估值是合規(guī)產品。

“現(xiàn)在債市波動依然存在，攤余成本法估值可能會讓銀行理財產品的凈值看起來沒有太大的波動，這也是為了留住客戶?！鄙鲜隼碡敼救耸刻寡?，債市的波動讓理財市場出現(xiàn)了非理性贖回，這已經(jīng)對部分理財公司的規(guī)模產生影響，因此部分理財公司不得不想盡辦法留住客戶。

理財非理性拋售成了債市波動重要原因？

市場普遍認為，是債市的波動，讓銀行理財凈值不斷出現(xiàn)回撤。但有業(yè)內人士卻認為，是理財市場的非理性贖回，導致了債市的持續(xù)波動。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明直言，債市波動盡管最開始是由于防疫政策的放松、房地產政策加碼等利好因素所致，但隨后的非理性波動則主要來自于銀行理財產品對市場的影響。市值法估值讓投資者更加真實地感受到了市場的波動，這讓部分風險承受能力較差的投資者形成恐慌情緒，并非理性地贖回資金，造成市場的踩踏。

紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖亦指出，當前的債券市場，尤其是信用債市場、二級資本債、永續(xù)債及同業(yè)存單收益率明顯上行，陷入了一輪“拋售潮”。而債券市場收益率快速上行與“非理性拋售”大概率來源于銀行理財贖回所造成的惡性循環(huán)。

李奇霖進一步解釋，在資管新規(guī)以前，理財產品的估值多是成本法、預期收益型報價，產品是資金池運作。這種模式在債券市場波動和買理財?shù)耐顿Y者之間建立了緩沖地帶，只要債券市場不跌太慘，買理財?shù)耐顿Y者基本感受不到債券市場的波動。但資管新規(guī)后，凈值型的產品其業(yè)績表現(xiàn)與債券市場收益率是高度相關的，而債券市場收益率上行的時候凈值往往會跟著跌。

“這會嚴重降低理財產品投資者的持有體驗?！崩钇媪乇硎?，去銀行買理財產品的投資者一般都是風險偏好低，感情上很難接受理財產品還會“虧錢”的事實。

而根據(jù)光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰的估算，全市場每日理財贖回規(guī)模500億以上，峰值壓力或達到1000億到2000億。

不過，在王一峰看來，短期看，資金利率觸頂回落，理財凈值逐步修復態(tài)勢如能延續(xù)，有助于緩釋贖回壓力、穩(wěn)定理財規(guī)模。而從中長期來看，贖回事件有利于理財業(yè)務更加健康發(fā)展。本次理財贖回事件可以看作是在“資管新規(guī)”之后，產品凈值化改造完成之際，貨幣市場利率短期快速上行對理財市場的壓力測試。未來，隨著國內外經(jīng)濟金融環(huán)境變得更為復雜及金融市場的自身發(fā)展，凈值波動幅度加大甚至破凈或將成為“新常態(tài)”，需要持續(xù)深化投資者教育。

攤余成本法恐難重新大行其道

業(yè)內人士預計，攤余成本法估值的銀行理財產品并不會就此大行其道。多家理財公司人士告訴新京報貝殼財經(jīng)記者，目前暫未打算大規(guī)模增加發(fā)行攤余成本法估值進行的理財產品。

廖志明亦向新京報貝殼財經(jīng)記者表示，攤余成本法估值的產品類型十分有限，預計使用攤余成本法估值的產品不會成為主流，只是階段性的策略選擇。當前使用攤余成本法估值的產品主要是封閉式的理財產品，但市場普遍更青睞于開放式的理財產品。

金融監(jiān)管資深專家周毅欽亦認為，為了迎合有客戶對流動性的需要，理財公司近年來加大了開放式理財產品的發(fā)行力度。目前開放式與封閉式的比例約在83:17左右，封閉式理財?shù)恼急认陆递^快，甚至略有失衡。

“開放式理財占比大幅上升，意味著一旦市場出現(xiàn)波動，對理財公司流動性管理的要求較高?！敝芤銡J認為，監(jiān)管層不會放松對銀行理財采用市值法進行估值的要求，但建議未來或可以適度引導理財公司平衡好開放式和封閉式產品的比例，以降低開放式產品的流動性風險敞口。

此外，另有銀行業(yè)內人士指出，市值法估值則是讓產品的凈值波動更及時有效地反映市場變化對產品凈值波動的影響，有利于投資者更清楚地看清產品凈值波動的風險。同時，市值法估值下，產品邊際投資收益可能高于預期，投資者有機會享受到管理人專業(yè)運作能力帶來的超額收益，實現(xiàn)風險和收益的進一步匹配。

廖志明亦建議，相較于推出更多通過攤余成本法估值的理財產品，有能力的理財公司當前反而應更多推出利用市值法估值的產品。當前信用債市場已經(jīng)出現(xiàn)了過度調整，接下來債券市場的盈利機會亦相應增加。因此攤余成本法估值之下的銀行理財收益看起來穩(wěn)健，但卻可能讓客戶錯失賺取更多收益的良機。而市值法估值的理財產品則可能進一步為投資者賺取更高的收益。

王一峰則認為，隨著票息的積累、估值的修復，理財贖回壓力將有所緩釋。雖然資金短期贖回流出增加，但這種資金避險行為并不會持續(xù)沖擊市場資金面，而更多表現(xiàn)為流動性的階段性凍結，僅資金在銀行體系的存在形態(tài)。隨著市場的穩(wěn)定，投資者或重新回流購買理財。

新京報貝殼財經(jīng)記者姜樊編輯陳莉校對王心

關鍵詞：攤余成本銀行理財債券市場

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