摘要

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2023年2月，第一財經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為51.33，反彈至一年來最高位置。經(jīng)濟學家們認為隨著疫情影響的減弱，我國經(jīng)濟將明顯復蘇，未來一個月經(jīng)濟將呈擴張態(tài)勢。

3月初全國兩會將在北京召開，經(jīng)濟學家們對屆時將會公布的全年GDP增速目標的預測均值為5.28%，對CPI增速目標的預測均值為2.71%。經(jīng)濟學家們預計2023年我國通脹可控，他們對1月CPI同比增速的預測均值為2.13%，PPI同比增速的預測均值為-0.46%。

經(jīng)濟學家們預計具體政策在上半年將陸續(xù)落地，財政政策或積極發(fā)力；貨幣政策將繼續(xù)偏松。經(jīng)濟學家們預計未來一個月存款基準利率、一年期LPR利率以及大型金融機構存款準備金率發(fā)生調整的可能性均較小。

受季節(jié)性因素影響，本次調研中，首席經(jīng)濟學家們預計1月新增人民幣貸款將由上月的14000億元大幅上升至40824億元。他們對新增社融的預測均值為5.58萬億元，對M2同比增速的預測均值為11.68%。

2023年1月31日，人民幣對美元匯率為6.7604。經(jīng)濟學家們對2月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.75。同時，他們對年底人民幣對美元匯率的預期均值為6.58，這意味著屆時人民幣匯率將較1月底的水平升值2.67%。

正文

1、信心指數(shù)：反彈至一年內最高點

2023年2月，第一財經(jīng)研究院發(fā)布的“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為51.33，反彈至一年來最高位置。經(jīng)濟學家們認為隨著疫情影響的減弱，我國經(jīng)濟將顯著復蘇，未來一個月經(jīng)濟將呈擴張態(tài)勢。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)龐溟預計，2023年中國經(jīng)濟各項主要指標將出現(xiàn)較為明顯的、全面的、積極的改善。經(jīng)濟總量將再上新臺階，宏觀政策效能與發(fā)展質量將穩(wěn)步提升，全方位的、多層次的、高水平的制度型開放格局、開放型經(jīng)濟新體制和新發(fā)展格局將不斷完善。他表示，目前來看，國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中積極的、有利的因素體現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展基本面的長期向好和政策面的質效齊升，主要包括：優(yōu)化調整疫情防控各項措施有序實施；經(jīng)濟進一步回穩(wěn)向好的基礎不斷鞏固；穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地生效，繼續(xù)向市場發(fā)出穩(wěn)增長、擴內需的明確信號；穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，更好滿足實體經(jīng)濟需要，保持流動性合理充裕；積極的財政政策加力提效，財政支出結構持續(xù)優(yōu)化，加大重點領域投入，增強精準性和針對性，推動鞏固經(jīng)濟穩(wěn)中向好基礎，且未來政策工具箱還有較大空間、較強儲備、較多選擇。

興業(yè)證券王涵認為，上半年經(jīng)濟恢復節(jié)奏或明顯加快。他的判斷依據(jù)如下：防控放開對中長期經(jīng)濟的推動或明顯體現(xiàn)；消費活力或明顯釋放，可能快速向正常水平回歸；地產(chǎn)在政策托底下或企穩(wěn)改善；基建或繼續(xù)發(fā)力，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟功能。同時，出口方面可能面臨壓力，在高基數(shù)以及海外衰退風險下，增速或偏弱。

2、全國兩會將會設定的全年GDP增速目標：預測均值為5.28%

3月初全國兩會將在北京召開，經(jīng)濟學家們對屆時將會公布的全年GDP增速目標的預測均值為5.28%，對CPI增速目標的預測均值為2.71%。

國家信息中心祝寶良表示，經(jīng)濟增長目標要考慮需要。任何國家在確定本國經(jīng)濟增速時，最重要的考慮因素就是就業(yè)目標。2020~2022年的三年里，我國經(jīng)濟年平均增長4.5%，每年新增就業(yè)基本達到1200多萬人。今年，我國的就業(yè)壓力仍然較大，有1158萬大學生要畢業(yè)，要維持5.5%左右的失業(yè)率，新增就業(yè)至少要達到1200萬人，經(jīng)濟增長5%甚至更高一點是有必要的。同時，經(jīng)濟增長目標要有可行性?？紤]到世界經(jīng)濟增長放緩，以及我國出口和利用外資受限、居民資產(chǎn)負債表受損、房地產(chǎn)行業(yè)恢復艱難等因素，實際經(jīng)濟達到更高水平難度不小。結合我國潛在經(jīng)濟水平，把經(jīng)濟增長目標設在5%左右是比較合理的。

德勤中國許思濤表示，考慮到基數(shù)效應和當前政府把穩(wěn)增長作為工作重點，2023年實現(xiàn)經(jīng)濟預期目標的空間會相對大一些，并且對于通貨膨脹會有更高的容忍度。

環(huán)亞數(shù)字金融研究院李文龍認為，考慮到2022年的基期效應以及2023年各地“拼經(jīng)濟、促發(fā)展”的工作重點，在沒有嚴重意外沖擊的情況下，5.5%的基本增速目標可以實現(xiàn)。

植信金融研究院連平認為，年度經(jīng)濟增長目標可能設定為不低于5.5%，這樣既向潛在增長水平修復，也有可行性，又不至于對政策提出過高的要求，同時也基本符合遠景目標進度的要求。尤其是在國際環(huán)境極為嚴峻、壓力持續(xù)增大的條件下，避免經(jīng)濟增速過低甚至失速，保持平穩(wěn)適度的增長是十分必要的。

3、物價：1月CPI同比增速預測均值為2.13%，PPI同比增速預測均值為-0.46%

經(jīng)濟學家們對2023年1月CPI同比增速的預測均值為2.13%，較統(tǒng)計局公布的2022年12月值（1.8%）上升0.33個百分點。其中，興業(yè)證券王涵給出了最高預測值2.6%，英大證券鄭后成和招商銀行丁安華給出了最低預測值1.5%。

1月PPI同比增速的預測均值為-0.46%，高于統(tǒng)計局公布的上月值（-0.7%）。在調研中，對1月PPI同比增速的預測最高值為-0.2%，來自瑞穗證券周雪和德勤中國許思濤，最低預測值為-0.9%，來自英大證券鄭后成。

工銀國際程實認為，2022年全球性通脹狂潮中，中國逆勢而行，2022年通脹率僅為2%。鑒于中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要位置，市場一直以來就對中國通脹心存擔憂，而疫情政策優(yōu)化后，中國經(jīng)濟熱度持續(xù)升溫，IMF就在1月底的最新報告中將2023年中國經(jīng)濟增速預測一次性大幅上調0.8個百分點至5.2%，在經(jīng)濟信心提振的同時，對通脹的擔憂則進一步加深。他認為，2023年供需端與政策端多股力量將繼續(xù)交織角力，雖然通脹中樞上行難以避免，但上升幅度較小且整體波動有限，預計2023年中國CPI同比增幅為2.3%左右，物價穩(wěn)定可期。從供需角度來看，需求反彈正在加速進行，推升物價上行勢在必然，但或難與供給側沖擊形成共振。從宏觀政策角度來看，疫情期間中國貨幣政策“以我為主，堅持不搞大水漫灌”，對于疫后通脹水平的滯后性影響較低，為復蘇階段宏觀政策調控留有發(fā)力空間。

英大證券鄭后成表示，CPI方面，從核心CPI月同比與交通工具用燃料CPI月同比走勢看，二者均跟隨PPI月同比。對于PPI月同比，他的基本判斷是2023年6月可能是PPI月同比的年內低點。這就意味著，2023年6月大概率也是核心CPI月同比與交通工具用燃料CPI月同比的年內低點。綜合來看，即使下半年核心CPI月同比與交通工具用燃料CPI月同比上行，其上行幅度也不會很高，因為PPI月同比在2023年下半年大幅上行的概率較低。此外，豬肉CPI當月同比在7~10月大概率還將繼續(xù)下行，對CPI當月同比形成壓制。在以上分析的基礎上，他認為2023年CPI當月同比總體不會太高，且呈現(xiàn)兩頭高、中間低的“寬底U”形特征。PPI方面，在2022年國際油價呈“倒V”形走勢的背景下，他認為2023年國際油價大概率呈現(xiàn)“V”形走勢。二者疊加，他認為2023年PPI月同比大概率呈“V”形走勢。2023年1~6月PPI月同比持續(xù)下行，錄得深度負增長，并在6月觸底，但是反彈的力度不會太高，12月大概率依舊處于負值區(qū)間。如果這一判斷成立的話，則2023年PPI月同比全年處于負值區(qū)間，類似于歷史上2012年3月至2016年8月的情況。

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2022年12月最佳預測經(jīng)濟學家2023年1月預測（CPI）：

康勇：2.2%

王涵：2.6%

溫彬：2.2%

周雪：2.4%

鄭后成：1.5%

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4、1月金融數(shù)據(jù)預計將季節(jié)性上升

受季節(jié)性因素影響，本次調研中，首席經(jīng)濟學家們預計1月新增人民幣貸款將由上月的14000億元大幅上升至40824億元，他們對新增社融的預測均值為5.58萬億元，對M2同比增速的預測均值為11.68%。

興業(yè)銀行魯政委認為，在信貸方面，2023年1月10日央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會。會議提出各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力。并且各金融機構為了1月“開門紅”已經(jīng)提前儲備了項目，在1月放款。1月票據(jù)利率整體走高，也從側面反映出融資需求有所改善。他預計1月新增貸款為43000億，對應的貸款同比增速為11.0%。

民生銀行溫彬預計1月社融新增5.7萬億~6萬億元，信貸、信托貸款和委托貸款形成同比拉動，企業(yè)直接融資持續(xù)下滑成為主要拖累。政府債券方面，預計1月政府債券凈融資相對平穩(wěn)，當月新增6000億元左右，地方政府債為融資主力。2023年專項債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置，1月地方債發(fā)行規(guī)模達6433億元，其中新增專項債發(fā)行規(guī)模4912億元，略高于上年同期的4844億元。企業(yè)債方面，受債市融資成本提升影響，企業(yè)發(fā)債意愿低迷，企業(yè)直接融資預計大幅下滑。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月信用債（公司債+企業(yè)債+中期票據(jù)+短融+定向工具）凈融資額367億元（上年同期5023億元）。股票融資約1000億元（上年同期約1400億元）。表外融資方面，在穩(wěn)增長政策驅動和壓降速度明顯放緩支撐下，預計1月委托和信托貸款對新增社融的貢獻仍在；票據(jù)融資相對低迷，未貼現(xiàn)票據(jù)或維持在相對高位。

5、利率&存款準備金率：一年期LPR利率在2月期間下調可能性較小

給出利率預測的10位經(jīng)濟學家均預測未來一個月存款基準利率發(fā)生調整的可能性較小。貸款利率方面，經(jīng)濟學家們均預計一年期LPR利率在2月期間下調可能性較小，其中9位經(jīng)濟學家認為五年期LPR利率在本月內下調可能性也較小，僅1位經(jīng)濟學家預計這一指標存在下調的可能。給出大型金融機構存款準備金率預測的經(jīng)濟學家們均預計這一指標本月將維持在11%的水平不變。

招商銀行丁安華表示，由于金融數(shù)據(jù)將隨預期大幅好轉，貨幣政策已無大規(guī)模寬松的必要，但對地產(chǎn)的定向支持仍將持續(xù)，5年期LPR仍有下行空間。

6、匯率：2023年底人民幣匯率預期均值為6.58

2023年1月31日，人民幣對美元匯率為6.7604。經(jīng)濟學家們對2月底人民幣對美元匯率的預測均值為6.75，同時，他們對年底人民幣對美元匯率預期均值為6.58，這意味著屆時人民幣匯率將較1月底的水平升值2.67%。

植信投資研究院連平認為，2023年全球能源緊供給格局依然存在，但較2022年邊際改善。國內動力煤、國際原油以及歐美天然氣的緊供給格局均有望緩解，驅使能源價格中樞下移。美元指數(shù)自高位回落，人民幣匯率在雙向波動中可能有一定幅度的升值，美元對人民幣匯率中間價可能在1︰6.3~1︰7.0區(qū)間內運行。

7、官方外匯儲備：1月底公布數(shù)據(jù)為31845億美元

國家外匯管理局2月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1月末，我國外匯儲備規(guī)模為31845億美元，較2022年末上升568億美元，升幅為1.82%。

民生銀行溫彬認為，1月份，美元指數(shù)小幅下跌1.3%，主要非美元貨幣中，日元、歐元和英鎊分別對美元升值0.8%、1.5%和1.9%。主要國家債券收益率大幅下行，其中，10年期美債收益率下降36個基點至3.52%，10年期歐債收益率下降23個基點至2.32%。全球股市普遍上行，標普500股票指數(shù)上升6.2%，歐洲斯托克50價格指數(shù)上升5.5%，日經(jīng)225指數(shù)上升4.7%。綜合考慮匯率折算和資產(chǎn)價格變化影響，外匯儲備規(guī)模上升幅度較大。

8、政策

興業(yè)證券王涵認為，2022年12月的中央經(jīng)濟工作會議強調了穩(wěn)增長，具體政策在上半年或明顯發(fā)力落地。財政政策或積極發(fā)力，或繼續(xù)有稅費支持政策，但考慮到空間有限，規(guī)?；蛎黠@降低；基建投資或仍有一系列政策支撐。貨幣政策或繼續(xù)偏松，配合穩(wěn)增長、防風險，通脹應該還不會制約貨幣政策，另外可能有更多的結構性工具促轉型；上半年可能會有降息。同時，產(chǎn)業(yè)政策和科技政策在去年的中央經(jīng)濟工作會議上被強調，可能有更多更重要的政策出臺落地。

環(huán)亞數(shù)字金融研究院李文龍認為，為了有效維護經(jīng)濟增長，建議注重以下六方面的政策發(fā)力方向：一是隨著2023年中國經(jīng)濟對外的全面放開，應特別呵護過去數(shù)年來倡導國內消費的模式與趨勢，以盡量發(fā)揮消費對國內經(jīng)濟的拉動作用。二是考慮到人民幣在2023年的走強、中國經(jīng)濟反彈與股指上升，外資可能將加速流入中國資本市場，應避免熱錢在快速流入流出過程中對資本市場與匯率產(chǎn)生較大的潛在沖擊風險。三是中國的資本市場有望迎來一波上漲行情，尤其是消費類有關的板塊可能將迎來較為明顯的上漲。應嚴防不規(guī)范的資金大量流入股市，導致股市再次出現(xiàn)暴漲暴跌的情況。四是2023年隨著“房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)”再次受到肯定與明確，維護房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定發(fā)展將成為政策重點。建議調整過去以打擊限制大型房企來遏制風險的做法，過渡到在促進穩(wěn)定發(fā)展的過程中穩(wěn)妥消除風險。五是2023年應成為中國人口政策徹底轉向的元年。建議完全放開生育方面的限制；設立人口基金，國家在生育補貼方面提供全面支持，避免增加企業(yè)負擔；在稅收方面，應對生育子女的家庭進一步加大減稅力度。六是進一步重視改善營商環(huán)境，特別是盡快出臺民營企業(yè)促進法，從法律平等角度為民營經(jīng)濟營造更好發(fā)展環(huán)境，切實降低民營經(jīng)濟的融資成本，提升民營經(jīng)濟的投資積極性。

本期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家月度調研” 17位經(jīng)濟學家名單（按拼音順序排列）：

程實：工銀國際研究部主管、董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家

丁安華：招商銀行首席經(jīng)濟學家

丁爽：渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家

康勇：畢馬威中國首席經(jīng)濟學家

李文龍：環(huán)亞數(shù)字經(jīng)濟研究院首席經(jīng)濟學家

連平：植信投資研究院院長

梁中華：海通證券研究所首席宏觀分析師

魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家

陸挺：野村國際中國區(qū)首席經(jīng)濟學家

龐溟：仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家兼研究部總監(jiān)

王涵：興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家

溫彬：民生銀行首席經(jīng)濟學家兼研究院院長

許思濤：德勤中國首席經(jīng)濟學家

鄭后成：英大證券研究所所長

周雪：瑞穗證券亞洲經(jīng)濟學家

朱海斌：摩根大通中國首席經(jīng)濟學家

祝寶良：國家信息中心經(jīng)濟預測部主任、首席經(jīng)濟師

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 | 何嘯第一財經(jīng)研究院研究員

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關鍵詞： 經(jīng)濟學家 第一財經(jīng) 貨幣政策