記者 | 李京亞

編輯 | 文姝琪

(資料圖)

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北京的冬天寒冷異常，大年三十的下午，李悅的致遠資本全體員工已經放假，其挑選的辦公創(chuàng)業(yè)地點，朝陽區(qū)建國路世茂大廈WeWork整層已經空無一人。

李悅是風險投資業(yè)最資深的財務顧問之一，2003年開始她就進入這個行業(yè)，20年摸爬滾打，她親歷和見證了中國創(chuàng)投行業(yè)的興起和發(fā)展?？磻T了周期起伏的她，也覺得去年的行業(yè)變化是過去20年中最為劇烈的一次。

新年到來，她希望資本市場可以恢復往日的煙火氣：投資人能從全國各地挖掘出更多的寶藏項目；創(chuàng)業(yè)者能把心態(tài)放平，腳踏實地搞經營、練內功。

以下為致遠資本創(chuàng)始人李悅的口述：

我們FA（財務顧問）行業(yè)過去三年的變化集中在過去一年多發(fā)生，整個行業(yè)的側重方向變動很快。

三年之前，美元基金都還在投創(chuàng)新模式，或者把海外成功模式搬進來復刻，不光是TMT和教育不錯，軟件、企業(yè)服務項目在2021年估值也達到高點。

但進入2022年，發(fā)生了非常大的轉變。

嚴格講，2021年下半年開始，消費領域就逐漸轉冷了，餐飲和零售都變得很難，曾經的明星項目都無人問津，教育的情況就不用再提。2022年是企業(yè)服務進入融資衰退的年份，做產業(yè)互聯(lián)網的、做軟件的公司都很困難，能融到錢的一定是很優(yōu)質的公司。

行業(yè)整體這樣，大家也沒辦法，都轉向看高科技和硬科技。每個人都需要重新學習。

疲憊與吸引力

一些投資經理說他們看先進制造、新材料和新能源，要從元素周期表學起，這也是沒辦法的事。因為過去十幾年他們積累的投TMT、消費和企業(yè)服務的經驗沒有用武之地了，得重新學。

而重新學習不能光聽別人去講，或者凡事都問專家，最基本的知識你得自己學會。想投新材料，自己也得做調研，需要知道市場行業(yè)怎么分工，有哪些公司哪些產品線，這里面有大量案頭行研工作可做，理解技術在行業(yè)里面的應用和差異化壁壘要靠自己的基礎知識。

我們的工作狀態(tài)也發(fā)生了很大變化，大家開始變得忙碌卻鮮有結果。項目多，資金緊，項目聚集在一起，融資周期被明顯拉長，市場上很多項目想融資，但沒有人出手投，就導致財務顧問們很忙，前期大量的項目要做研究分析，判斷品質；融資過程做了詳盡工作但是基金手很緊又不投，最后全是沉沒成本。

投資人們也是一樣，之前同時需要看10個項目，現(xiàn)在市場蜂擁而來20多個，你得花時間去看。前兩年他們很多人每年都投四五個項目，現(xiàn)在是做了N個詳細的盡調最后可能才投一個。因為市場不好，最后IC（投資決策委員會）通過率低，大家于是進入了比較悲觀的心態(tài)。

行業(yè)里所有人都疲憊不堪，最后又沒有產出。

加之此前疫情不知啥時候能停，無止境的視頻會議對投資行業(yè)影響很大，投資本來就需要見面，了解人、團隊、公司氛圍、技術能力、客戶反饋，你都得親自去感受。

有時候我們去看項目，如果推遲了見面，項目就可能沒了，因為同時會有別的人在推進，你錯過機會就錯過一切。

做財務顧問跟投資人還不同，財顧要先把好項目拿下，雖然去年市場不好，但財務顧問競爭非常激烈，因為有很多新的財務顧問涌現(xiàn)。

現(xiàn)在不管什么項目，都會出現(xiàn)好幾撥FA去接觸。也有VC的人轉行來了FA，市場上本來好項目就不多，人多起來，爭搶就變得厲害。國內的FA，現(xiàn)在有名字的估計有幾百家。

我做FA到今年年底正好20年，大大小小周期經歷很多，平均每4年一次，這很正常，行業(yè)一直很好是不可能的，總有波動起伏。但去年資本寒冬一直延續(xù)到現(xiàn)在，未來不知還要延續(xù)多久，是比較嚴重的一次，這種感覺還是挺明顯的。

這次是多重因素疊加在一起，導致市場變差，不只有疫情。去年有些項目放在前年早就拿到錢了，現(xiàn)在遲遲拿不到，都是一線美元基金的投資組合的明星項目，創(chuàng)始人都是牛人，仍然拿不到錢。因為投資人日子也不好過，他們也被卡得很緊，募資就很費勁，退出又看不到通路，投資只能相應謹慎很多。

我們也在調整，其實TMT和消費，這些我們去年仍在做，沒有一刀切，我們還有不少企業(yè)服務的項目。我認為不可能也不應該所有人都去投新能源，都投先進制造。

中國15億人口，消費領域就不會跑出優(yōu)質項目了么？就沒有創(chuàng)新技術和產品了么？不可能的。蜜雪冰城就是一個非常好的項目，這樣大眾化、擴張快、盈利強的標的還會再出現(xiàn)。但凡大的市場，一定會出現(xiàn)新機會，只不過需要沉下心來去研究和尋找。

其實這三年的投資邏輯沒有把之前那套都推翻，但大家思考的方式得發(fā)生變化，我們看項目不能只看商業(yè)模式只講故事，要更腳踏實地去看技術先進性和壁壘，看它的商業(yè)落地性，看它可觸達的市場空間，要判斷這些本質。

前幾天我們做年終復盤，同事們覺得雖然之前市場不好，但自己進步很快，見了太多新公司，看了太多新方向，做項目時在每個項目里面有不同的角色，她們覺得有趣，這也是我們行業(yè)吸引人的地方。

在這種情況下，如果能成功交割案子，看著創(chuàng)業(yè)公司做強，F(xiàn)A的成就感也會更大。

希望能穿越周期

我從03年進入資本市場至今一直做財務顧問，就沒做過別的。

畢業(yè)后在安永、 樂通集團、 華興資本工作過。期間我經歷了很多行業(yè)波動，垂類電商起來后又死掉，戶外媒體、教育，線下連鎖，我目睹了一波波項目的興起和衰落，那時候整個行業(yè)都沒有什么科技項目。

經濟在變，市場在變，但變化的時候，又有一些更新產生，好的從業(yè)者有自己的迭代和新的積累，就像雷軍說的重刷Rom。

去年前年，消費又火了一波，但我覺得是又割了一波新韭菜。當時大家談論消費增長快、天花板高、營銷驅動，我真的很納悶，這些其實都是上波消費被詬病的核心點。

后來我想明白了，其實是有一批新的投資人出現(xiàn)了，他們沒有經歷過之前那波消費死亡的痛苦過程。

最近三年的變化只是過去二十年變化的一個縮影。

我開始創(chuàng)業(yè)自己做是在2018年，那時資本市場也不很活躍，跟現(xiàn)在有點類似，只是沒有這么嚴重。

那時你也只能靠自己先熬過去，才能經歷2021年市場活躍的階段，我們有些儲備也有些積累，才能熬到市場好的時候釋放出來。

我們團隊現(xiàn)在不到20人，我認為我們算是一家精品投行，我希望的是做一個百年老店，不求有多大規(guī)模，就希望把品牌口碑做好。

我對FA的存在價值一直很自信，因為對創(chuàng)業(yè)者來說一級市場是最重要的募資渠道，且很多人確實不擅長，我們能夠給他們起到很大的作用。

這個行業(yè)一直沒那么外界傳言那么復雜，也沒有性別壓力，這些年我就是一路很正常地往前走。行業(yè)環(huán)境對我來說挺好挺健康，那些我所不適應的創(chuàng)始人投資人風格，不理睬就好。

這個行業(yè)沒有時間觀念，但會有一些徒勞的事情，很多項目最后命運不在你的控制范圍內。如果最后項目沒有人投，市場不好基金沒有募起來，IC過不了會，那我們可能半年的時間就白費了，這是沉沒成本。但你為了把它做成，之前肯定要花這份力氣，最后要拼的是交割率。

我們也會遇到這種情況，但這也只能盡人事知天命。

實際上，我覺得現(xiàn)在這個市場趨向于正常，此前很多人那種一夜暴富的投資心態(tài)不能再有了?，F(xiàn)在是充分競爭，以及科技取勝，沒有那么多紅利可吃。

經濟沒有以前好，很多東西都要回歸商業(yè)本質，靠融資燒錢不能把公司燒起來了，這個時候，投資人不能期望天天投到獨角獸，大家都需要調整心態(tài)。市場本身就應該是這樣子，只不過前幾年太瘋狂了。

2022年我覺得已經非常難，2023年還能再有多難，我想怎么也會好一點吧，所以我覺得還是應該保持謹慎樂觀。

2023年，我希望資本市場可以恢復往日的煙火氣：投資人能回歸北上廣深的出差節(jié)奏，去好好挖掘合肥、長沙、江浙一帶二三線城市的寶藏項目；創(chuàng)業(yè)者能把心態(tài)放平，腳踏實地搞經營、練內功。

歷史上總有卓越的人可以穿越周期，我希望我們也能做到。

關鍵詞： 財務顧問 腳踏實地 資本市場